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阿科力(603722)

公司突破COC连续法聚合工艺技术，量产在即，维持“买入”评级

据公司6月13日答问询函，公司目前已突破了环烯烃共聚物（COC）连续法聚合工艺技术、环烯烃共聚物提纯技术等关键技术，并已完成环烯烃单体生产线以及环烯烃聚合物的小试及中试测试，且小批量产品已经市场上的用户试用反馈，该产品可替代现有进口COC/COP产品。目前公司已经具备产业化基础。我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为0.79、1.63、4.82亿元，对应EPS为0.89、1.86、5.48元/股，当前股价对应PE为58.0、27.9、9.5倍。我们看好公司COC产业化突破在即，维持“买入”评级。

COC应用前景广阔，已与多家客户签订意向合作协议

环烯烃聚合物（COC/COP）具有热变形温度高、透明性高、双折射率低、介电常数小、水蒸汽透过性低等一系列优异性能，其作为性能优良的热塑性光学级材料，广泛应用在光学领域（如手机镜头、安防镜头、VR/MR、HUD、汽车智能驾驶等）、医疗领域（血液储存器、试管、预充针、吸液管等）、和高端包装等领域。公司目前已与下游客户或潜在客户进行商务对接，并与多家下游知名企业达成意向合作，覆盖光学、医疗领域，预计公司COC产能将能得到顺利消化。

公司COC生产成本超预期，预计将具有较强的市场竞争力

根据公司答问询函数据，预计公司年产1万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）达产后，据公司保守测算，可实现收入3.65亿，项目全部投资内部收益率29.42%。其中COC聚合物测算价格为5.31万元/吨（不含税），则单吨成本或显著低于5万元，成本水平超出市场预期。而垄断COC/COP市场的日本企业产品价格在10-30万元/吨之间，预计公司产品未来将凭借具有竞争力的成本水平以及技术优势，保持较强的市场竞争力，并拓展更多应用场景。

风险提示：原材料价格波动，需求增长不及预期，COC/COP开发不及预期等。